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★サムライ債、完売の？米シティが日本投資家向けに発行
米サブプライム住宅ローン問題で巨額損失を出し続けている米シティグループが日本の投資家向けに
社債を発行したところ、わずか４営業日で完売し話題を呼んでいる。期間３年で利率２．６６％という
条件について、「シティの経営状況を考えれば、もっと投資家に有利な条件を提示すべきでは」（金融筋）
との声もある。それがあっという間に完売してしまうのは、なぜなのか－。
話題になっているのは、「シティグループ・インク 第２４回円貨社債」。日本円で購入できることから、
「サムライ債」とも呼ばれている商品だ。購入は１００万円単位。募集期間は６月１３日から３０日まで
だったが、発売４営業日目の１８日には、発行総額１８６５億円分が完売となった。
販売窓口だった日興シティホールディングスは「ＡＡマイナスという高い格付けの社債であることや、
円建てであるため為替リスクがないということもあり、ご好評のうちに完売となりました」（広報部）と
説明している。
ちなみに、日本の金融機関の３年定期預金の金利は全国平均で０．４％台。もっとも高いものでも、
日本振興銀行の夏のボーナスキャンペーンの金利１．５％とみられ、これらの金利と比べると、
シティの社債の２．６６％は破格の高金利にみえる。
ただ、専門家の間には異論もある。シティが今年１月に一般公募した優先転換社債の利回りは
ドル建てで６．５％。今回の円建て社債の２．６６％を大きく上回る水準だったため、「今のシティの状況で
２．６６％は低い。日本の投資家にも、もっと有利な条件を提示すべきでは」（金融筋）との不満も出ているのだ。
実際のところ、２．６６％という利回りをどうみればいいのか。
ある金融専門家に聞いてみると、「金融機関が他の金融機関から資金を調達する際に用いられる
円金利スワップレートは現在、期間３年物で１．４％程度。シティの円建て社債の利率が３年で２．６６％
ということは、シティの経営状況に対するリスクプレミアム（上乗せされた金利）が１．２％程度は乗っている
ということで、言われるほど悪いわけではないのでは」との答え。
シティが発行したドル建て優先転換社債の金利よりも大幅に低いことについては、「ドル建ての金利と
円建ての金利は別物。比較するのには無理がある」との解説だった。
もちろんこの円建て社債は通常の債券と同様、満期前に売却する場合には市場金利の動向や
発行体であるシティの経営状況に応じて販売価格が変動し、元本割れのリスクもある。
また、シティは完売翌日の６月１９日、ゲーリー・クリッテンデン最高財務責任者が「サブプライム問題による
評価損を大幅に追加計上するため、４－６月期の業績が押し下げられる」と発言し、世界中の投資家に
サブプライム問題の傷口の深さを印象づけた。
円建て社債はなかなかの投資商品のようだが、シティを取り巻く環境を考えると、購入者には釈然としない
部分も出てきそうだ。
ソース：ZAKZAK 2008/07/07
URLﾘﾝｸ(www.zakzak.co.jp)
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