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家具・生活雑貨専門店「フランフラン」を運営する、東証１部上場のバルスがＭＢО
（経営陣による企業買収）による非上場化を目指している。創業者の高島郁夫社長（５５）が
設立したＴＭコーポレーションが約１６０億円で全株式を取得し、完全子会社化する方針だ。
公開買い付け期間は９月５日から１０月１９日まで。
必要な資金は、バルス株主の三菱商事や高島社長を実質的な割当先とする４５億円を限度にした
第三者割当増資に加え、金融機関から上限１２５億円の借り入れも行う。
売上高３５０億円程度のバルスの収益を原資にした返済負担は重い。「返済不可能な水準では
ないが、この規模の借り入れを行うことはリスクを伴う決断だ」と、ドイツ証券の風早隆弘
シニアアナリストは指摘する。
バルスはＭＢＯの狙いについて表向きは、「海外展開加速など構造改革による利益水準や
キャッシュフローの悪化が、既存株主に悪影響を与えるおそれがあるため」とする。
２０１０年１２月に２年ぶりに既存店の月次売上高が前年同月を上回り、１２年１月期は
３期ぶりの増収増益を計画していたが、矢先に東日本大震災が襲った。
「下方修正を余儀なくされ、大幅な改革なくして、過去最高益への復元は困難になった」（同社）。
だが、震災後の同社の業績は、意外にも好調だ。家族客の近場消費の増加などにより、
４～７月の既存店売上高は前年を上回っている。国内の不採算店閉鎖はほぼ一巡しており、
仮に海外出店を増やしたとしても、急激な収益悪化は考えにくい。
「さよなら日本、さよなら東証。将来は香港、シンガポールでの上場を目指す」
高島社長はＭＢＯの真の狙いをこう語る。香港は法人税が日本の約３分の１と低く、
商談成立も格段に早い。「上場すれば、時価総額は東証の３倍が見込める。
今回は見送ったが、三菱商事は決定に３カ月近くかかった増資引き受けも、香港財閥は
『明日でも』と約束してくれた」（高島社長）。
その反面、「東証ではＰＢＲ（株価純資産倍率）が平均１倍割れで、資金調達もやりにくかった」
と高島社長は不満を漏らす。すでに社長自身、昨年秋に香港に移り住んだ。
日本を見限ったバルスの次なる一手が耳目を集める。
●参考画像 URLﾘﾝｸ(alp.jpn.org)
◎フランフラン URLﾘﾝｸ(www.francfranc.com)
◎バルス(2738) URLﾘﾝｸ(www.bals.co.jp)
◎URLﾘﾝｸ(www.toyokeizai.net)