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金融危機の深まりとともにクローズアップされている金融商品、クレジット・デフォルト・スワップ
（CDS）。取引先企業の倒産リスクを回避するための商品で、倒産危険度が高い取引先ほど
プレミアムと呼ばれる数値が高くなる。国内の金融市場でもっともこの数値が高いのが、
消費者金融大手アイフルだ。経営トップは資金繰り不安の払拭に躍起だが、市場の疑心暗鬼は
おさまる気配がない。
CDSとは、取引先が倒産しても損失が発生しないようにする金融商品の一種。保険会社などに
保証料を支払ってCDSの契約を結び、取引先が倒産した場合には、保険会社などが取引先に
代わって債権を返済する。
取引先が業績不振などで倒産リスクが高い会社の場合、プレミアムと呼ばれる数値が高くなり、
保険会社などに支払う保証料も高くなる。逆に、倒産リスクが低ければ、プレミアムも低くなり、
保証料は安くなる。
プレミアムは、企業の倒産危険度を表す数値といえる。
金融市場の1つである東京金融先物取引所は毎日、CDSの取引対象となる頻度が高い
約130社のプレミアムの参考値を公表している。そしてそのなかでもっとも高いプレミアムが
つけられているのが、アイフルなのだ。
20日分の公表データによると、アイフルのプレミアムは2610．00ベーシスポイント（26．10％）。
これはアイフル向けに100億円の債権を保有していたとすると、年間26億1000万円も保証料を
払わなければ、損失肩代わりのCDS契約はできないことを意味する。「倒産リスクを肩代わり
する側（保険会社など）が、それだけ高額な保証料をもらわなければ割に合わないとみている」
（金融市場関係者）わけだ。
ちなみに、公表されているプレミアムのうちもっとも数値が小さかったのは、大阪ガスの
35．40ベーシスポイント（0．3540％）。アイフルのCDS契約には、大阪ガスの約74倍の
保証料が必要になる計算だ。
ノンバンク幹部は「アイフルは独立経営にこだわっていることが弱みとなっている。
三菱UFJフィナンシャル・グループのアコム、三井住友フィナンシャルグループのプロミスのように
大手金融グループの傘下に入っていて、いざとなったら銀行から支援を受けられるところと比べ、
アイフルなどには3～5倍も高いプレミアムがついている」と解説する。
アイフルの株価は夏場以降、下落傾向にある。8月22日に1000円割れとなって以降、
下がり続け、11月21日の終値は265円だった。
アイフルは9月4日、福田吉孝社長自らが内外の大手証券アナリストを集めてミーティングを行い、
資金繰りに問題がないことなどをアピールした。
「ミーティングでは、資金繰りに目下問題がないことや、『最悪のシナリオ』となっても
3年後の自己資本は現在の株式時価総額より大きいことを強調していた。アイフルが描く
『最悪のシナリオ』とは銀行が借り換えに応じず、クレジットカード以外の全融資事業がストップに
なったケースだった。2008年度は3700億円、09年度は2500億円の銀行融資が返済期限を
迎えるが、福田社長は返済に自信をみせていた」（アナリスト）という。
ミーティング直後は値を上げたアイフルの株価も、9月の米証券大手リーマン・ブラザーズの
経営破綻などを契機に下落基調をたどり、現在は9月当時の半分ほどの水準となっている。
金融危機が深まりをみせるなか、市場から向けられる視線も厳しくなっているようだ。
ZAKZAK
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