24/08/07 16:05:17.58 X5PjIyp1.net
→２国間の金利差を利用した投資手法－予測不能な変動で多額の損失も
→日銀の追加利上げで円ショートポジション解消する動きが加速
資産のリターンを確実に改善する方法がある。それは、より安い資金を使って資産購入することだ。これが、いわゆる「外貨キャリートレード」の核心だ。
投資家は、２つの国の金利差を利用して、金利の低い国で資金を借り入れ、金利の高い国へ投資をする。キャリートレードは、世界の異なる地域の中央銀行がそれぞれ異なる金融政策を推進している場合、特に人気が増す。例えば、ある国がインフレ対策を講じている一方で、別の国が経済成長を追求している場合などだ。ただ、注意も必要だ。為替レートは予測不可能な調整が起こりやすく、多額の損失が生じる恐れがある。実際、７月に円が急伸し始めると、世界中の市場に混乱が生じた。
1. なぜキャリートレードと呼ばれるのか
金融用語では、資産の「キャリー」は、その資産を保有することによって得られる利益を指す。つまり、キャリートレードとは、ある通貨を買い、利益が出るまで持ち続けることを意味する。
2. どのように機能するのか
経済理論によれば、この戦略はまったく機能しないとされる。高金利は、その国の経済基盤が脆弱（ぜいじゃく）であるか、インフレ率が高いことを意味し、したがってその国の通貨は下落するはずだ。つまり、二国間の金利差は本来、投資家が予想する、高金利通貨が低金利通貨に対して下落する割合を反映することになる。
3. では、なぜ有効なのか
実際には、利回りを求める投資家は、リターンが十分に高ければ、経済基盤の弱さには目をつむる傾向にある。そして、キャリートレーダー自身が、高金利通貨に投資することで、その通貨の価値を高めることに一役買っている。こうなると、さらに多くの投資家がその取引に参加しようとし、通貨の価値はさらに上昇していく。理論は必ずしも現実と一致しない。ある国が経済立て直しを図ろうとする際、高金利が転換点となり、その国の資産価値向上につながることもある。
4. なぜ円が重視されるのか
1990年代までは、キャリートレードは新興国の先行き不透明な通貨に賭けるヘッジファンドマネジャーの専売特許で、この用語は主流の金融界ではほとんど知られていなかった。ところがその後、日本銀行が金利をゼロに近づけたことで、世界中のトレーダーが、円を借りてドル建て資産を購入すれば利益を得られることに気づいた。しかし、98年には、円がドルに対して１週間で16％上昇し、キャリートレード投資家が長年享受してきた利益は帳消しになった。 2007年、サブプライム（信用力の低い個人向け）住宅ローン危機が発生した際にも、円はドルに対して急伸し、キャリートレード投資家は再び打撃を受けた。
5. 歴史は繰り返すのか
おそらくそうだろう。通貨のボラティリティーが低水準にとどまっていた上、日本の金利が底値圏にとどまるとの見通しから、ここ10年は円を原資とするキャリートレードが再び盛んになっていた。だが、日銀は３月、17年ぶりに利上げを行い、８月にはさらに引き上げた。２度目の利上げと、日銀のタカ派的な発言や米国の景気減速懸念が相まって、円のボラティリティーは急上昇した。その結果、円のショートポジションを解消しようとする動きが相次いだ。高リターンを求めるキャリートレード投資家の受け皿となっていた、新興国と先進国の市場を揺るがすこととなった。
6. どれくらいの金額が危機にさらされているのか
言うのは難しい。キャリートレードは為替取引を通じて行われるため、追跡するのは容易ではない。大まかに見積もる一つの方法は、米商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）が集計しているデータを見ることだ。それによると、７月初め時点でヘッジファンドなどを含む「非商業部門」は、円安を見込んだ先物契約を約18万4000枚抱えていた。このデータによると、これら契約は想定元本ベースで140億ドル（約２兆300億円）余りに相当するが、実際にはおそらくはるかに大きな額の取引が行われているだろう。先週の最新データでは、これらポジションが60億ドル程度にまで減少している。
>>2 へ続く
2024年8月7日 10:49 JST
Bloomberg QuickTake
URLﾘﾝｸ(www.bloomberg.co.jp)